記者李錦奇／專題報導

套利策略，一向是外資、法人機構的拿手好戲，雖然技巧專業，但也不見得深奧難懂，專業人士透露，強弱勢策略交易（配對交易）、併購套利、可轉債（CB）套利，其實都很常見，而且易懂，適合散戶參考入門。

同步操作 鎖住利潤

專業人士說，套利策略的確五花八門，但總歸一個大原則，就是買低賣高，且是同步操作，鎖住利潤，近年來，對沖基金比較常用的套利策略，包括固定收益套利、全球宏觀、可轉債套利、強弱勢策略交易（配對交易）、事件導向、管理期貨基金。

強弱勢策略交易，也稱配對交易，是外資與法人慣用的策略，主要有兩種模式，一種是買強股、賣弱勢股，一種是現股組合VS.期貨。

舉例來說，法人機構如果看好A股票強、B股票弱，可以買A、同步放空B，只要A股票漲得比B股票多，套利便成功；相對地，若看走眼，B股票強、A股票弱，將出現虧損。

同樣的道理，當大盤期貨指數漲過頭，擅長套利的專業機構會立即放空期貨，反手買進一籃子股票；反之，當大盤期貨指數跌過頭，可買進期指，搭配放空或賣出一籃子股票，進行套利。

買高殖利率股票，搭配放空大盤指數期貨，也是同樣的策略，藉由高殖利率股票波動小於大盤指數，如果大盤跌，股票可能跌得慢，放空期貨賺的錢，可彌補股票損失，甚至還有賺；如果大盤上漲，空單虧錢，股票通常也會上漲，則可彌補空單損失。

前述的強弱勢策略交易，其實已有市場中立策略味道，也就是儘量降低大盤指數漲跌的影響，不去猜大盤漲跌，押單邊，避免看錯方向而全錯。

中立策略 買強賣弱

舉例來說，市場中立策略可找尋與大盤指數低關聯的強弱勢產業，買強賣弱，或是挑選一籃子強勢股買進，賣出一籃子弱勢股，甚至是買強勢市場、賣弱勢市場。

可轉債套利，也有點市場中立策略味道，理論是建構在可轉債波動率通常較低，大盤（個股）波動率相對較高，因此買可轉債、放空大盤期貨指數（或個股），一旦大盤下跌，空單會賺錢，可彌補可轉債虧損，法人說，依照過去經驗，這類套利策略年報酬率約5-15％。

但要注意的是，一旦大盤或個股上漲，空單必須趕快回補，否則可轉債賺的錢，可能不夠彌補空單虧損。

事件導向，則是利用特殊事件，進行套利，例如併購套利法，也就是當兩家公司換股合併時，計算換股比例與市價的價差，買佔便宜的公司股票，放空吃虧的公司股票，從中換股套利。

至於管理期貨基金，寶來投信期貨信託處副總林祖豪解釋，主要是追求絕對報酬，約有70％是利用電腦程式交易期貨，降低人為判斷影響，透過期貨套利。

另外，固定收益套利，是買強勢債券，同步放空弱勢債券，利用兩者連動關係套利；全球宏觀策略則是針對全球不同地區的總體經濟情況，隨時機動買強賣弱，套取利益。