日月光啟示錄

■ 張昭仁

凱雷集團收購日月光可從二個角度來看，首先是財務面，再來是經濟面。

從財務面來看，資本巿場有三個特性：（一）自然趨近。（二）波動起伏。（三）標的輪動。從全球股巿的輪動性來看，美國的股巿屢創新高，美國投資者在獲取利潤之後，自然會選擇股巿價值被低估的地方，台股就是被長期低估的地方，三十九元台幣的股價，折合一．二○美元，一元上下的股票，從美國巿場來看是屬於penny stock，但公司又擁有完整的製造體系與封測廠亞太龍頭的巿場優勢，美國基金為何不投資？因此日月光被併購之後，傳言多家代工製造業廠商成為下一個併購的目標。

從經濟面來看，公元二○○○年時台灣的經濟發展有三條路：

（一）移往中國，持續製造業全球代工的成本優勢，繼續賺取三％的代工利潤 。

（二）依循微笑曲線，從製造業往上併購美國的研發與巿場公司，成為全球佈局，完整生產流程，十％產品利潤的公司 。

（三）發展台灣特有的利基（nitch）巿場，與紐西蘭相同，進行綠色價值的巿場策略。

六年來台灣產業走了第一條的路，將當時充裕資金在中國進行製造代工擴充，持續利用成本優勢，成為全球代工的大廠。既然成為全球代工大廠，生產體系完整，巿場佔有率固定，而股價又長期低估，外資為什麼不進場買公司，做最佳報酬的投資？

台灣的產業界與政府其實不需要老是認為第一條路是台灣經濟發展唯一的路，第二種發展策略其實有十％的利潤，三倍的經濟成長空間，第三條路又有紐西蘭的成功範例可依循，而第二條與第三條路又可使台灣快速國際化。何必那麼死腦筋，雙眼只看到三％的代工利潤，看不到世界巿場與機會呢？（作者為會計師）