國內外利差續擴大 台幣Q2看貶

〔記者陳麗珠／台北報導〕國內外利差擴大不僅影響了國人資金配置，也讓我國承受外匯存底增幅縮水及新台幣貶值的雙重壓力！

利差問題 資金續流出

根據央行昨日發佈的統計資料顯示，今年3月份外匯存底因孳息收入被「資本流出」抵銷，單月外匯存底增幅不到1億美元，僅有0.72億美元，成為2570.51億美元。對此，央行官員表示，若利差問題沒有改善，資金持續流出，理論上將造成新台幣貶值壓力，暗示上述條件沒有改變的前提下，第2季新台幣匯價將呈現弱勢格局。

外資淨匯入 逐月下滑

根據證期局最新公布的統計資料顯示，今年起，外資單月淨匯入金額緩步下滑，1月份淨匯入34.25億美元，2月份降為淨匯入19.18億美元，3月1日至24日止，轉為淨匯出2.14億美元，多少影響了外匯存底。

外匯存底 僅小幅增加

不僅如此，央行官員表示，3月份影響外匯存底的原因還有資本流出，資金流向以證券投資為主，包括因國內利差問題，造成壽險業匯出海外投資款，抑或國人透過金錢信託，購買海外有價證券等等，資本流出抵銷了外匯存底孳息收入，使得外匯存底僅小幅增加。

至於資金流出是否波及新台幣匯價走勢，央行官員則表示，以外資為例，結購新台幣投資國內有價證券，就必須賣出美元，買的幣別就會朝向升值，賣的幣別就會出現貶值壓力；若是國人匯出資金，買美元、賣新台幣，則新台幣就會偏弱。

第2季匯價 恐將走弱

央行官員說，資金流出的主因就是考量利潤因素，若利差問題沒有改善，資金持續流出，理論上將造成新台幣貶值壓力，暗示國內外利差沒有縮小，第2季新台幣匯價將呈現弱勢格局。

學界觀點／央行有升息1碼空間

〔記者陳麗珠／台北報導〕1年期新台幣定存利率與同天期的美元利差已逼近2.7個百分點，央行應否擴大升息幅度？對此，東華大學教授溫英幹認為，以利差的角度觀察，央行仍有升息1碼（0.25個百分點）的空間。顯示學者與央行現行緩升的貨幣政策看法不盡相同。

美國聯邦準備理事會（Fed）自2004年6月30日開始調高利率，已經連續第15度升息，每次調幅均為1碼，總計調了15碼，聯邦基金利率由1%上揚至4.75%，揚升了3.75個百分點，未來仍有必要持續調高利率以控制通膨物價風險，市場預期，美國應該還有1∼2次的升息機會，聯邦基金利率上看5.25%。

反觀國內利率變化，央行自2004年10月以來，已經升息7次，除了第1次升息1碼外，其餘6次都升息半碼，至今央行3大指標利率調幅為1個百分點，緩升的利率政策，使得新台幣與美元的利差越拉越大，目前1年期新台幣利率與同天期的美元定存利率差距達到2.69個百分點。

對於央行的貨幣政策走向，東華大學教授溫英幹表示，一個國家若出現負利率，將會導致資產分配不合理，目前國內6個月期以上定期存款的實質利率已經轉正，負利率的問題雖有改善，惟美國已經調了15次的利率，央行跟進的幅度並不大，若考量利差問題，央行仍有升息1碼的空間。

不過，溫英幹也坦言，央行的貨幣政策必須考量民間投資，至於國內民間投資暢旺與否，他則未多談。

央行建言／銀行應提升企業放款

〔記者陳麗珠／台北報導〕「台灣錢、淹腳目」，雖然國內游資多到勞動央行數度發行定存單吸收多餘資金，但在資金極度氾濫下，銀行放款利率仍然起不來，這樣低廉的資金，為何企業不趁機借錢投資﹖央行官員認為，銀行身為資金供應者，應該扮演扶植產業的角色，加強對企業融資，而政府也應透過經濟發展政策的擬定，改善國內投資環境，增加企業投資意願，提高國家生產力，以達到政府、銀行、企業三贏的局面。

近年來央行升息已經達到1個百分點，銀行放款利率調升幅度溫和，根據央行統計，本國銀行自93年第4季升息開始，放款利率上揚幅度相當有限，由3.39％逐步攀升至94年第1季的3.43％，去年第3季也僅僅上揚至3.54％，第4季放款利率則完全處於停滯狀態，顯示銀行資金多到「滿出來」。

既然銀行放款利率這麼低，為何企業不來借錢呢？大型銀行高階主管坦言，由於資金供給大於市場需求，利率才無法上揚，放款利率上不來的原因就是企業沒有資金需求，銀行常常核給客戶非常大的額度，無奈企業就是沒有擴廠計畫，或者營收沒有增加，企業必然空著額度不用，銀行也莫可奈何。

大型銀行主管說，企業利用融資進行投資，也得要有利潤可賺，考量資金成本、勞工成本、原物料成本之後，有了商機，企業的投資意願自然高漲，這時必須仰賴政府經濟政策的推動，有了政府做後盾，民間投資才會暢旺。

央行官員則認為，銀行不應該是「雨傘業」（指雨天收傘），銀行身為資金供應者，應該扮演扶植產業的角色，加強對企業融資，政府也透過經濟發展政策的擬定，改善國內投資環境，增加企業投資意願，以達到政府、銀行、企業三贏的局面。