《黃天麟專欄》為何台股獨憔悴？

最近台灣股市很悶，正當韓、日、印等亞洲股市屢傳捷報之時，台灣卻一再跌跌不休。相較於南韓（卅二％）、印度（廿九％）、日本（十四點五％）之漲幅，我國獨憔悴跌了三點四八％。

對此問題，總合各界的解讀，不外乎下列幾項：一、國際因素，如受美國不景氣、世界股市下挫及外資撤走等影響；二、交易制度，如上市櫃把關不嚴、資訊不透明、內線交易等；三、政治面，如政策不明、朝野內耗等；四、國內經濟面，如國內景氣下挫、企業競爭力下降等；五、資金外流，如企業海外生產性投資與個人海外證券投資過多等；六、信心面，對經濟面的信心欠缺、對國家信心動搖等等。茲依次分析如下：

一、我國股市之積弱不振絕非國際因素，因日、韓各國股市屢創高峰。亦非外資撤走，今年以來外資買超仍達三千億元。

二、我國股市之不振亦非第二項之交易制度面，台灣股市經四十多年之改進，各制度已相當完備，不然那會引來外資之青睞。

三、至於第三項之政治面，有人說政治紛擾，股市就衰，但南韓的政治紛擾也很多，曾經鬧到罷免總統，但南韓的經濟還是好好的。二○○四年台股也是在正名、制憲、公投的朝野廝殺中達到七一三五之高峰。可以說，政治面雖是因素之一，但絕非關鍵。

四、是以，真正影響台灣股市的應是第四項的國內經濟。事實是今年國內經濟似不如預期，一至六月工業生產、製造業生產分別比去年同期減少○點○三％及○點五四三％，三月份製造業海外生產比重攀升到三十七點二五％，其中資訊、通訊產品海外生產比重更高達七十三％，致外銷訂單與實際出口呈現明顯的乖離。貿易條件也日趨惡化，我國出口物價亦因台商大舉登陸在國際市場低價銷售，呈現易跌難升之局，利潤受到壓迫，影響股價，這也是凡是已登陸的產業在台灣股市都連袂變成雞蛋股的原因。企業以量產及壓低勞工成本的經營方式，也使產業忽略了升級的努力而不利於產業競爭力之提升。

五、資金外流，即是上述國內景氣不如預期，企業競爭力日竭的原因。依摩根公司一位主管的研究，二○○○年以來五年半的期間，在自由化政策帶動下，國人及基金投資了七七○億美元的海外證券。企業對中國之投資更是觸目驚心，依美國一份智庫的報告，投資中國最多的國家是台灣，約佔中國所接受的海外投資（ＦＤＩ）金額五六二一億美元之一半，即二八一○億美元，折合新台幣九兆二七○○億元，以全年ＧＤＰ十兆元的台灣經濟規模言，外移資金實在過於龐大。

六、第六項信心之不足，是資金西流中國、產業競爭力衰退、股市動能長期不足的必然結果。最近反對黨持續杯葛軍購，構成「國家安全」之危機，當然也多少影響了國人之信心。

綜上各項，資金外流、產業西遷是近年我國股市表現不佳之主要因素。所以，千言萬語，大家若真的希望股市能恢復真正長期的生氣，請不要被「兩岸僵局打開，股市就會漲」的迷咒所誤，也不要妄想直航可以救台，因為僵局之打開、兩岸直航都會加速台灣資金、人才與技術之西流，是飲鴆止渴的方法，長期言均會降低台灣股市之動能。經驗已告訴了我們，降低對中國之投資，減少對中國之依賴，提高台灣主體意識是提振台灣股市的不二法門。