中國經濟若垮台 亞洲國家重創

記者王孟倫╱專題報導

「人民幣升值」再度成為近來國際社會當紅議題，對於台灣等亞洲國家而言，人民幣升值或許有其正面的效益，可降低因為人民幣匯率固定不動，所導致的貿易不公平競爭，但從另一個角度來看，由於中國內部經濟過熱、金融逾放比居高不下、房地產不斷被炒熱、人民幣升值可能引發中國的「經濟硬著陸」、「資產泡沫破滅」，換言之，與中國具有高度的經貿依賴，包括台灣在內的亞洲國家，屆時都將遭到中國牽連而導致經濟衰退之虞，因此，絕對不能輕忽人民幣升值所帶來的影響。

日前市場盛傳中國將趁「五一勞動節」長假期來調高人民幣匯率，但事後證明又是再一次「狼來了」的升值預期；外資機構高盛證券最近也提出，5月18日人民幣可能會升值的預測，但結果如何，很快就可以檢驗。無論人民幣究竟何時調整，就種種的跡象顯示，有關人民幣的固定匯率改採彈性並調整升值，國際社會對中國壓力日益遽增，其中以美國態勢最為強硬。

根據統計，過去5年間，美國對中國貿易赤字從2000年的838億美元，擴大到2004年的1620億美元，若累計5年的貿易逆差總額，則超過5560億美元；因此，美國不斷在公開場合或國際會議上大聲疾呼，要求中國政府須進行人民幣匯率制度之改革。

除了國際社會的壓力，中國本身內部的經濟問題，也牽動人民幣升值問題，中國今年第1季經濟成長率高達9.5%，遠高於官方設定全年8%目標，顯示中國宏觀調控政策並未獲得預期效果，許多外資機構主張並認為，「以人民幣升值來抑制過熱經濟，才是治本之道。」

至於人民幣升值對於台灣經濟的影響，國內經濟學者多認為有其正面效應，台灣智庫董事長陳博志指出，如果人民幣還是不升值，卻任憑新台幣、日圓、韓元等亞洲貨幣繼續升值，這會造成出口貿易競爭條件的高度不公平，讓中國獨享匯率所帶來價格競爭的好處，他強調：「人民幣沒有不升的理由」。

台灣經濟研究院二所所長龔明鑫也持相同看法，更認為現在台灣電子下游產業外移中國情況嚴重，如果從分散市場風險的角度，人民幣升值後，可減緩台灣企業西進中國的熱度，對台灣經濟發展，無異是一種正面效應。

除了「出口貿易競爭公平性」與「減緩台商西進中國熱潮」，對亞洲股市來說，也可能帶來正面助益，台灣大學經濟系教授許振明表示，當人民幣升值時，會吸引更多國際熱錢加速流向亞洲各國，對於亞洲主要國家如日本、南韓、台灣等地的股市，將產生助漲的效應。

但是，還有一項必須觀察的重大變數，長期而言，若人民幣升值引發中國的經濟硬著陸或資產泡沫破滅，如此一來，亞洲主要國家的經濟衰退，均難以倖免。首先，鑑諸日本過去大幅升值的歷史，中國現今也存在相同問題，整體經濟熱度高燒不退，國際輿論頻頻施壓人民幣升值，在升值預期心理作用下，造成國際熱錢大舉湧入。

目前中國1年期存款利率為2.25%，處在一個歷史偏低水位，去年通貨膨脹率為3.9%，進而導致「負實質利率」的產生，這樣的結果，導致資金持續流向高風險的房地產市場，以追求更高的報酬，也推升房市炒熱、資產泡沫化隱約形成。

此外，中國金融體系仍未健全，健全貨幣市場亦未建立，若人民幣升值衝擊中國出口企業與海外投資，不利銀行貸款之回收，銀行逾期放款增加，中國金融市場可能會進而嚴重失控，屆時，中國經濟硬著陸就會出現。

許振明認為，在中國目前這樣的經濟環境下，非常讓人憂心，一旦人民幣升值後，若中國政府處理不當，不排除有機會步上1980年代末期，日本資產泡沫化的後塵，「這不僅對於中國內部經濟產生重大傷害，更會波及與其經貿往來密切的國家。」因為目前亞洲主要國家，均高度利用中國過剩和廉價勞動力來從事生產，投資中國比重與雙邊貿易皆顯著增加，換言之，「一旦中國經濟垮台，這些大舉在中國市場投資的國家，都將受到牽連。」

舉台灣為例，去年台灣出口中國與香港總為638.4億美元，佔整體出口總值的36.7%，若人民幣升值並引爆中國經濟硬著陸或資產泡沫化，都會使得台灣出口巨幅衰退，這不僅衝擊我國經濟，中國的台商企業更將深受其害。