除息旺季 期指逆價差失真

〔記者陳梅英╱台北報導〕投資人最近可能會發現，期貨與現貨指數間的價差大得驚人，以5月27日現貨收盤價5991點來看，6月合約台指期收盤價5950點，逆價差為41點，7月的逆價差更高達131點。期貨分析師表示，主要是今年上市公司普遍發放現金股利，而根據投信法人初估，今年受除息影響的加權指數高達245點，創下歷史新高。投資人在判斷價差情況時，應將此情況納入考慮，避免被失真的逆價差左右。

金鼎期貨自營部經理徐華康表示，公司配發現金股利雖不影響股本，但會使個股股價（除息參考價）下跌，對加權股價指數也會產生影響。由於期貨市場在計算理論價格時，會先將除息所產生的價格落差反映在期貨價格上，因此，若投資人沒有將配息因素考慮進去，純粹以價差方向與數字來判斷多空，將會有失真情況發生。

舉例而言，台積電（2330）今年配發2元股息，以台積電權值比重為8.57%，若台積電除息前一日大盤收6000點，台積電股價53元，則隔天台積電除息，股價開盤參考價為51元，影響加權指數則有19.5點，亦即當天加權指數參考價立即減少19.5點，為5980.5點。

由於今年上市公司現金股利當道，權值越大的個股影響加權指數越重，依據日盛投信概估，今年全部上市公司除息後，對加權指數影響約245點。金鼎期貨依據去年上市公司召開股東會後除息日期推估，6月可能影響點數約32點，7月進入高峰，影響大盤指數將超過100點以上。

因此，若以5月27日台股收盤價5991點，6月合約的台指期指數為5950點，逆價差看來有41點，但現貨預計會於結算前後向下修正32點，因此，換算後實際上逆價差可能只有9點。

徐華康表示，考慮上述因素後，若就交易策略來說，以目前情況來看，應該是賣出高估的7月份合約而同時買進稍微低估的6月份合約，才有較大的獲利機會，而非以為7月份逆價差過大屆時有收斂空間而採買進的策略。