熱錢湧入 亞洲金融風暴前兆？

編譯盧永山╱特譯

由於預期人民幣即將升值，最近幾年，熱錢大舉湧入亞洲，分析師認為，目前的光景像極了1996年亞洲金融危機爆發前夕。

Intelligence Capital of GAM London Ltd.董事長波薩德就說：「熱錢大舉湧入亞洲，不禁讓人想起1990年代中期，有趣的是，亞洲各國不知道要如何處理這些熱錢。」這個觀點很重要，最近卻沒有多少人加以關注。

熱錢湧入亞洲的現象，也許可以檢視在經歷過1997至1998年的金融危機後，亞洲在修復經濟上進步了多少，或者還有多大的進步空間。

人民幣升值的預期不斷，吸引了龐大的資金湧入亞洲，中國和香港首當其衝，馬來西亞、南韓、新加坡和台灣等亞洲市場也深受這波突然湧入的投機性資金影響。

5月中旬，香港修訂聯繫匯率制度，藉此打擊投機客，勿把香港當作特洛依木馬，來押注人民幣升值。

然而，如果這些資金突然出走，可能對亞洲市場造成致命一擊，如果投資人認為亞洲金融體系仍潛藏了1990年中期所見的弱點，這種打擊更為嚴重。

熱錢突然出走可能有幾個原因。其一是，中國僅讓人民幣微幅升值，導致市場認為下波升值無望。其二是，中國不讓人民幣升值，使希望從中套利的投資人失望而退。

其他的風險也可能嚇跑熱錢，包括大型對沖基金出現虧損的傳聞；各國央行可能跟隨美國聯準會升息，導致全球債信市場更不穩定；以及美國的經常帳赤字和預算赤字持續創新高，進一步拖累美元。

萬一出現上述情況，投資人很有可能捨棄亞洲資產，轉進先進國家。

若亞洲股市是由流入的投機性資金所支撐，一旦資金撤出，這個地區的金融市場將更不穩定。

倫敦Lombard Street Research Ltd.主管卓依雷瓦就說：「這種短期的投資，就長期來看，不是個好兆頭。」

不過，亞洲重蹈1997年金融危機的可能性微乎其微，因為自危機爆發之後，亞洲各國已加強金融體系，降低外債，改善透明度，央行扮演的角色更為獨立。

亞洲各國也累積了龐大的外匯存底，以備全球金融市場出現波動。然而，亞洲避免過度仰賴出口的努力，成效依然有限。

亞洲經濟成長依舊仰賴美國，或者漸漸仰賴中國，亞洲各國在提高國內需求成長的作為還不太足夠，一旦這些大型經濟體出現成長減緩，亞洲各國就會蒙受其害。

在此同時，亞洲市場缺乏長期性的投資，目前流入的資金多半是押注人民幣可能升值而來。

另外，短期內若股市上漲，債市下跌，亞洲各國進行改革的意願也降低。

人民幣升值的預期，已對亞洲市場形成一些副作用。

撇開股市上漲不提，投機客認為，人民幣一旦升值，香港和馬來西亞實施的固定匯率制不久後會跟著解除；另外，，南韓央行就深知，設法維持韓元穩定，不讓韓元升值，將是徒勞無功。

今天以後，中國如果出現任何驚人之舉，都可能會讓資金流出亞洲，屆時，亞洲各國可能會懊悔沒有進行結構重整，改善過度仰賴出口的經濟，或者懊悔自己利用弱勢的貨幣來提高經濟成長。

當然，中國可能按兵不動，不讓人民幣升值，因為跡象顯示，中國經濟有降溫趨勢，北京高層可能不會採取人民幣升值的行動，來損害其出口產業。

而中國的按兵不動，也可能導致資金流出亞洲。