台灣GDP成長率 外資跟進下修

記者王孟倫╱專題報導

行政院主計處日前下修台灣GDP（國內生產毛額）成長率預估，外資券商機構也隨即做出回應與調整，其中，摩根大通（JP Morgan）認為，雖然下半年台灣景氣將開始走強，但由於第1季表現不如預期，因此，將今年GDP成長率從原本預估4.3%下修至3.8%；但摩根士丹利（Morgan Stanely）看法較為樂觀，預估台灣國內需求的復甦力道，將可減緩出口下滑之衝擊，並重申台灣今年經濟成長率可維持4%以上的水準。

對於主計處將今年台灣GDP成長率由4.21%下修到3.63%，減少0.58個百分點，高盛證券（Goldman Sachs）亞太區經濟分析師Enoch Fung表示，「下滑幅度實在令人太驚訝」，尤其今年第1季GDP成長率只有2.54％，較去年第4季的3.25%大幅滑落，也低於原本預估。

今年2月下旬，主計處將今年全年GDP成長率下修至4.21%時，高盛證券持不同看法，樂觀地將GDP成長率預估值，反向上修到4.5%。

對此，Enoch Fung認為，台灣去年第4季開始出口成長率呈現下滑，這並不令人感到意外，因為全球成長遲緩是主要原因，但內需復甦持續走強，「國內消費市場可成為今年經濟成長一股力量，這也是上修經濟成長率的重要原因。」

不過，由於高盛證券2月才上調台灣經濟成長率，因此，在Enoch Fung最新出爐的台灣經濟研究分析報告當中，並未調整GDP成長率預估值，僅表示將進一步評估。

在主計處下修經濟成長率的隔日，摩根大通證券隨即下修台灣GDP成長率的預測值至3.8%，其亞太區台灣首席經濟師吳向紅（Grace Ng）表示，根據台灣政府公布的數據顯示，第1季GDP成長率為2.5%，低於摩根大通預測的3.0%，也出乎市場預料。

吳向紅說，儘管跡象顯示台灣景氣在第1季已經到底端，但出口成長率的大幅衰退，使得今年經濟成長率無法保住在4%以上。

展望國內未來景氣，吳向紅持正面態度，她認為，在全球景氣趨緩下，台灣這樣的經濟表現，已經算是不錯的成績。吳向紅說，對於台灣經濟的復甦會是重要的影響因素，來自於今年下半年全球經濟活動與電子產業可望好轉，尤其，台灣4月份的出口呈現出好的訊號，特別是科技產業的出口方面；在國內市場部分，個人投資穩定成長，加上許多主要投資計畫持續進行，公部門投資也進展中，這對國內整體成長都有貢獻。

她表示，在個人消費部分，基本面是維持有利的，特別是就業率穩定，並因此帶動的收入增加，實質利率維持歷史上低點，將有助於台灣房地市場。

相較於摩根大通下修今年GDP成長率，摩根士丹利則維持不變立場，重申可望達到4%水準，摩根士丹利亞洲區經濟分析師任永欣（Denise Yam）表示，今年第1季GDP成長率下滑至2.5%，是自2003年第2季SARS風暴以來的新低點，更比摩根所預期的2.7%低。

任永欣說，從2005年第1季的外銷訂單可以看出國際需求下滑的證據，外銷訂單的成長率從2004年的27%下滑至2005年第1季的20%，包括工業生產指數成長率也出現下降；此外，由於預期需求減緩、存貨緊縮以及輸出減少，都是2005年第1季GDP成長的負面影響。

任永欣表示，雖然台灣政府新的資料顯示，出口部門成長率比預期還要急劇地下滑，但摩根士丹利看到台灣內需復甦的力量，這將可緩衝出口成長率下滑。

任永欣指出，整體的國內需求雖然比2004年的6.4%低，但在2005年第1季也有3.1%，能彌補出口減縮的影響，因此，維持2005年GDP成長率預測為4%。

此外，花旗集團對台灣GDP成長率的預估值，也由原本的4.1%下修至3.6%，和摩根大通一樣，調整至4%以下，其原因是因為今年第1季經濟數字不佳，據了解，在主計處公布最新經濟成長預測，花旗就已經提前完成下修，預測數字恰好與主計處相同。

但花旗銀行台灣區首席經濟分析師鄭貞茂則透露，由於花旗集團預測今年GDP成長率3.6%這項數字，並未加入主計處最新公布的實質數據，近期內，還會再進行評估與調整。

鄭貞茂認為，相較於全球經濟成長率，台灣今年GDP成長率若是3.6%左右，仍屬於相當穩定。

此外，外資圈對於今年台灣經濟成長率預估最為樂觀的，就屬雷曼兄弟證券（Lehman Brothers）的5%，但主計處下修國內經濟成長率後，雷曼兄弟的總經研究團隊尚未進行評估與調整，由於雷曼兄弟的預估數字與其他外資券商相差頗大，是否會調整至5%以下，仍有待觀察。