《權證市場分析》大盤走弱 權證短線操作

由於美股走勢並不明朗，上週台股呈現量縮整理的格局，指數變動幅度並不大，在美國股市回穩及財報效應完全反應之前，投資人心態較為保守，市場觀望氣氛濃厚。

因為大盤指數陷入狹幅盤整，上週台股的波動率也跟著下滑，5日平均波動率由25%以上下降至上週五約14%。

本週除了美股的影響之外，由於連戰及宋楚瑜陸續訪問大陸，所以台股將增加兩岸政治方面的因素，必須持續留意。

在連戰訪問中國之後，因反分裂法造成兩岸僵持的關係出現了破冰的機會，中概股有逐漸加溫的現象，如華航、裕隆、統一、長榮航等，上週四都有買盤進入，相關權證也有不錯的表現。由於兩岸關係已初步見到和緩的跡象，預期中概股將有所表現，投資人可留意相關權證。

除了中概股之外，MSCI將在5月底調高台股權重，近期權值股亦成為盤面上的重心之一，如台積電、友達、台塑、遠紡等個股均呈現緩步向上的格局，外資最近持續買超，顯示MSCI效應已開始發動，未來亦可多留意。

以中概股的統一與裕隆為例，目前分別有3檔權證。

在統一的權證方面，建華69的履約價格較高，而元京03距離到期日較近且價外程度稍高，因此這2檔權證的價格已僅餘0.02及0.03元，與現股的連動性較低，看好統一的投資人可留意中信68。

在裕隆的權證方面，以裕隆為標的的權證目前均位於深度價外的水準，其中以中信51與元大M9距離到期日較近，而亞東13距離到期日較久、履約價格也最高，看好裕隆後市的投資人可留意這3檔權證，但購買時需有較高的風險意識。

中概股能否持續走強，甚至是兩岸關係進展能否有所突破，仍須視兩岸執政當局在破冰之後的回應與實際作為而定；而在權值股方面，也必須觀察美股在拉回修正之後能否出現止跌回穩的走勢以及外資買賣的動作，以作為相關個股後市判斷的依據，否則在景氣成長趨緩、上檔賣壓沉重以及成交量偏低的情形下，大盤並不易出現連續大漲，權證操作上以短線進出為宜。

投資人除了可從現股的價量關係判斷行情之外，亦可由相關權證的隱含波動率與成交量作分析。如果市場非常看好某檔個股的走勢，以該檔個股為標的的權證的成交量通常會放大，且在投資人競相買進權證以獲取槓桿操作的獲利之下，隱含波動率也會跟著拉高。不過，以最近權證的狀況來看，在個股上漲時權證的隱含波動率反而逐漸下滑，表示市場的追高意願並不強烈，因此短線操作上仍須謹慎。

（凱基投顧）