《權證市場分析》上週走勢穩 面板股權證可留意

受到美國股市下跌的影響，上週台北股市表現不盡理想，指數回測半年線的支撐，成交量也持續低迷。由於上週台股收盤指數變動幅度不大，5日平均波動率滑落至5%以下。

觀察近半年來台股波動率的變化，5日短期波動率大致在7%~20%的區間之內變動，而5日波動率若下滑至5%以下時，通常都是波動率短期的低檔位置，自93年7月21日以來，台股波動率共有4次下滑至5%以下，分別出現在93年8月第2週、93年9月第4週、93年12月第4週以及94年第3週，由5日波動率出現低點的時間對照大盤的走勢可發現，波動率出現5%以下的低點時，台股通常是經歷短線區間整理的格局，之後台股會出現較大的波動，所以若以半年台股的波動率歷史資料來推測，大盤上週5日波動率再次滑落至5%以下，在本週可能會出現較劇烈的波動。

近期台股受制於35號公報實施、匯兌損失、美股下挫、產業景氣未明以及年關將近的影響，走勢較疲弱，上述疑慮釐清之後，大盤才會有較明顯的反彈，本週美國仍有多家重量級企業將公布財報或財測，國內電子業也將陸續展開法說會，必須多加留意。

以類股表現來看，受到利多消息如奇美電傳出接到三星電子的訂單、面板價格可能止跌、供需狀況將好轉以及南韓面板及零組件類股大漲等的激勵，上週以面板族群的走勢較為穩健，除了相關個股出現上揚之外，也帶動部份權證出現相當的漲幅，數檔權證的漲幅在數十個百分比以上，報酬率較現貨高出許多，顯現出權證槓桿操作的特性。

但即使以相同面板個股為標的，權證的表現卻有相當大的差異，主要是受到流動性、距離到期日長短、價外程度和有效槓桿等因素的影響。

以友達的權證為例，統一44價外程度高且距離到期日已非常接近，使得投資人購買的意願不高，每日的成交量相當低，所以權證幾乎已經不反映現股的上揚。權證的成交量高除了代表權證的流動性之外，通常也代表權證與現股的連動性，建議投資人在購買權證時，宜挑選成交量較大且避開價外程度過高及距離到期日太近的權證。

此外，有效槓桿倍數是另一項選擇權證的重要指標，有效槓桿倍數指的是當現股上漲1%時，權證會上漲多少百分比，有效槓桿倍數越大，權證漲幅也會越高，相對地，若現股下跌時，權證的跌幅也會越大，因此操作有效槓桿倍數較高的權證，潛在獲利空間大但風險也較高，也是造成雖然權證標的相同但漲跌幅卻不盡相同的原因之一，投資人購買權證時亦可以該指標為操作參考。

目前以友達為標的的權證共有6檔，其中寶來58為認售權證，奇美電的權證則有7檔，其中寶來61為認售權證，而以面板零組件如瑞儀、中光電、力特為標的的權證則各僅有1檔，均為認購權證。

目前友達權證的隱含波動率約在50%左右，奇美電的權證則在60%左右，面板零組件的權證則在70%左右，本週LPL將公佈財報，是面板類股未來是否能續強的關鍵。

建議投資人可依據對面板相關類股後勢的看法，留意上述權證。（凱基投顧）