期指大戶資訊 暗藏多空玄機

記者陳梅英╱專題報導

期交所元月3日起開始逐日公布大宗交易人買賣與持有部位資訊，法人根據國外研究者分析模型發現，無論是前5名或前10名的大宗交易人持有部位資料與加權指數行情變化呈現相當程度的正相關，顯示該資訊在判斷市場行情多空時，確實為不錯的指標，不過前提是市場大戶操作手法總是正確。

對於期交所從今年元月3日起開始逐日公布的一般交易人以及特定法人中前5大、10大的大額交易人未沖銷部位合計數以及百分比資訊，目前期貨商都還處於資訊統計與研究模型發現階段，希望在市場行情變化與大戶淨部位多空找出實質關聯性，也許有機會發展出新的操作模型，或是操作指標。

由於期交所公布的這項資料，過去在美國、香港也都有類似的資料公布，美國過去是每個月公布各商品多、空部位前4大以及前8大交易人合計部位集中度，目前則是改為每週公布，而香港是每週揭露前10大交易人的合計沖銷部位數以及交易量。

台灣今年一開始公布，就採逐日公布的方式，雖然是較為少見，但也是符合台灣股市、期市散戶人數多，習慣短線操作的特定模式。

因為類似資料在國外市場上公布已經行之有年，金鼎期貨自營部副理徐華康就使用美國研究者Steve Briese於1994年提出的商業淨部位曲線分析模型，以及直接拿加權股價指數與前5大、10大交易人淨部位做比較，發現的確有相當程度的正相關，尤其在行情轉折時，淨部位的多空變化與行情變化的一致性頗高，即使不是每次都有領先效果，至少也是同時增加或減少，且配合市場的總未平倉量數據一起觀察，也可看出大戶究竟是平倉或是加碼，顯示日後發展成指標的參考性意義大。

可以預期，未來使用期交所揭露的大額交易人未沖銷部位合計數與比例來研判市場行情的模型將會越來越多，徐華康也指出，過去國外研究，大型法人（也就是美國所指的大型投機客）看對行情的比例僅為46％，也就是說，在參考上述指標時，投資人可能也要建立一個觀念是，大戶的操作並非總是百分之百正確，否則去年總統大選後，就不會有一堆大戶操盤失利，而消失江湖中，或是造成券商虧損。

而一般交易人目前在期交所上所得的大宗交易人未沖銷部位合計數以及比例資料，除非經過資料再處理，否則是很難看出什麼端倪，尤其因為法規限制，法人在期貨市場上，進出空單做避險比佈多單容易，成本也低，因此，在資料的解讀上，必須納入考量。