聯電、和艦扯不清 小摩重申減碼

記者王孟倫╱專題報導

台灣晶圓代工大廠聯電與中國蘇州和艦科技之曖昧關係，一直受到外資券商關切與質疑。檢調單位上週以涉及背信為由，大舉搜索聯電後，外資券商摩根大通（JP Morgan）更以聯電決策並未考慮全體股東最大利益，重申其投資評等為「減碼」。

「聯電與和艦的關係糾葛不清，讓不少外資法人感到相當困擾！」一位美系外資券商科技產業分析師指出，台積電申請登陸中國後，聯電卻遲遲沒有動作，而和艦的董事長徐建華曾經是聯電員工，再加上雙方在營運上的合作關係，許多不利或無法證實的傳言，就一直在市場流傳。

他強調，儘管聯電與和艦關係早就不是秘密，但外界擔心的是，聯電是否為了照顧中國友廠，而影響台灣投資人的權益。尤其，外資最重視企業財務報表的透明化，若雙方關係無法明確，要如何進行投資判斷？這些都是外資最感到質疑之處。

針對聯電爆發涉嫌背信案後，摩根大通亞太區首席半導體分析師夏鮑文（Bhavin Shah）發布投資報告指出，聯電與和艦的「友好」決策，並未考量股東的最大權益，建議投資人「減碼」。

夏鮑文認為，司法單位日前調查聯電是否「錢進大陸」，雖然不致影響聯電的內部財務運作；但問題是，聯電此次疑涉背信案，難免使其聲譽受損，公司營運也可能面臨結構性調整，導致法人重新審視對聯電之持股。

對此，夏鮑文也建議投資人，聯電股價要跌到15元以下，才會出現買點。

另一家美系外資高盛證券（Goldman Sachs）則認為，司法單位介入調查聯電與和艦關係，勢必使聯電經營高層分心，短期而言，不利於聯電在半導體產業復甦期的發展；但就長期來說，聯電與和艦關係若能徹底釐清，對小股東反而有利。

高盛證券對聯電投資策略，仍持續採取觀望態度，其投資評等給予「中立」（持有），目標價為25元。

而令人印象最為深刻的是，花旗美邦證券（Citigroup）亞太區首席半導體分析師陸行之，曾經在2月初的聯電法人說明會上，高分貝向聯電高層質疑聯電與和艦雙方關係。

陸行之表示，如果聯電與和艦沒有關係，為什麼當聯電客戶前往下單時，聯電不對和艦提出告訴？

陸行之強調，聯電與和艦關係讓客戶感到非常困惑，他更進一步要求聯電可否保證，未來2到3年內，不會買入或合併和艦，但當時聯電高層並未給予正面答覆。

不過，陸行之在上週五，以聯電近期負面訊息已造成股價修正，半導體景氣也將進入中期復甦為由，正式調升聯電投資評等為「買進」，目標價訂在27元。

在外資資金動向方面，聯電雖然受到背信疑案之衝擊，但在「MSCI效應」所引爆資金行情推動下，外資持續佈局大型權值電子股，聯電更成為上週外資買超排行之榜首，單週總計加碼達24.9萬張。