友達後市 外資多空互見

〔記者陳梅英╱台北報導〕友達（2409）法人說明會後，外資報告紛紛出爐，基本上，原本看多者如德銀證券、高盛、DNP，在法人說明會後依舊維持原先買進友達的投資評等，德銀證券設定的目標價為63元，高盛為58元、DNP更看到76元的高價；至於花旗、美林從獲利的觀點，持續看空面板產業，並認為股價已大幅反映出貨成長、產業景氣即將復甦的預期，後市焦點將會轉移到實際上的獲利題材，花旗給予友達長期目標價僅33元。

外資對於面板產業看多、看空幾乎各有定論，看多者，如德銀證券認為，友達去年第4季表現優於預期，毛利率為台灣面板廠商中唯一有正數者，在友達表示第1季平均單價降幅約3％左右，有助於毛利率維持，另外，友達指出第1季產能利用率提高到95％，但大尺寸面板出貨量維持去年第4季水準，顯示友達產能已經滿載，並再度確立產業谷底復甦的預估，因此，維持對友達買進評等。

高盛證券（Goldman Sachs）則認為雖然首季因筆記型電腦面板、中小尺寸面板處於淡季下，對出貨比重較高的友達傷害較大，其中筆記型電腦面板第1季與去年第4季相比將衰退16％，中小尺寸面板衰退15-10％，但第2季將會復甦，前者季成長率預估為6％，後者有5-10％，加上第1季面板報價已經處於谷底狀態下，高盛預估友達第2季獲利將復甦。

看空者，美林（Merrill Lynch）、花旗（Citigroup）關注的焦點在於友達今年的獲利性，美林甚至質疑，友達去年第4季虧損22億元，存貨控制表現優異，但是結果卻與韓國兩廠差距拉大，由於中國京東方、上廣電以15吋面板低價搶市，美林認為，友達應該會持續將產能移到目前尚能獲利的19吋面板，但台灣同業彩晶（6116）、華映（2475）的策略也是如此，美林擔心，台灣業者產能不約而同轉向19吋面板生產，將會進一度侵蝕19吋面板的獲利空間。

而面板價格看來似乎已經觸底，友達並表示17吋面板3月份有漲價機會，但美林不認為此波面板價格會像2002年的下半年一樣，面板價格隨即有機會一路上漲，甚至改善面板廠商的獲利。

美林還提出對於今年LCD TV市場的看法，美林表示，他們看好今年下半年LCD TV市場的成長，但同樣的，即使業者今年在LCD TV面板出貨量都有倍數成長，但因面板價格還持續下滑，對於業者的獲利貢獻微乎其微。

花旗集團認為友達第1季獲利應該可以隨著材料成本下降而成長，但緊接著友達6代線即將於3月量產，友達今年在6代線所提列的折舊對於獲利的壓力會很大，第1季獲利預期仍較去年第4季下滑。

由於PC的OEM、ODM廠對於全球第1季PC的銷售看法持平，花旗懷疑上半年面板強勁的出貨成長可能是來自於市場庫存的重新建立，並非終端市場的需求夠強勁所致，倘若如此，情況可能會重蹈去年上半年覆轍，到下半年通路商推滿庫存。

花旗仍維持對面板族群股價看法，認為第1季會因市場對面板產業出貨成長、景氣復甦的假設有所期待，有較好表現，但長期而言，市場會逐漸將焦點轉移到面板廠商實際的獲利改善情況，而這將是會令投資人失望的。

花旗對於面板產業的悲觀論調，也使得花旗對友達今年的獲利預估較為保守，預估友達今年全年獲利將難逃虧損者。