第4季全球股市 絕地大反擊

記者黃美惠╱專題報導

看看今年全球主要股市前3季表現，不少去年來一路抱著股票的投資人，心都涼了一半，怎麼去年賺的今年卻賠掉不少？但行情總在絕望中誕生，在美國總統大選、傳統旺季加溫，投信投顧業者認為第4季美股可望帶動反彈，而新興亞洲還是最被期待的當紅炸子雞。

美國大選 歷來多漲

美、歐、亞股去年聯手驚漲，美股3大指數大漲25~50％，費城半導體指數暴漲75％；歐股向來表現溫吞，但英、法、德等主要市場也上漲13~37％；亞股更是火紅，平均漲幅狂飆40％以上。

但今年來統計至9月30日的收盤指數，除了菲律賓、印尼、新加坡等股市仍維持2位數成長外，其餘不是微幅上揚，就是處於負報酬狀態，讓心急投資人只能寄望第4季行情。

回顧第3季全球市場，美國3度升息，國際原油創歷史新高，美國經濟亦面臨成長趨緩，股市呈現先跌後漲的態勢；而全球債市雖在季初因升息出現拉回走勢，但因全球通膨控制得宜，加以避險資金挹注，整體表現穩定。

美國總統大選可望拉開第4季美股慶祝行情：美國聯準會（Fed）自6月底啟動升息，至9月底利率水準來到1.75%，市場解讀Fed主席葛林斯潘談話，確認漸進式升息態度不變，惟Fed褐皮書顯示製造業持續改善，但經濟成長已有趨緩現象，市場預料經濟成長在明年將更加和緩。

匯豐中華投顧總經理李哲宏指出：「美國市場雜音仍多，主要還是總統大選、原油價格飆漲等不確定因素，OECD日前調降美國今年GDP成長率預估值至4.3%，低於前次4.7%，我對美股相對傾向保守。」

儘管如此，富蘭克林投顧、荷銀投顧、景順投信等業者，仍看好美股第4季走勢，根據統計，1945年以來總統大選當年，美股年平均報酬約14%，且漲幅多集中在第4季及第1季，以目前指數漲幅表現觀之，相當值得期待。

遠東大聯投信分析，這次選戰民主黨、共和黨競爭激烈，雙方經濟政策除直接影響美國未來景氣力道，還將牽動全球股市。

但根據歷史經驗，不論是誰當選，維持金融市場穩定，都列為首要目標，故選舉當年或選後1年，美股都有慶祝行情。

至於油價問題，富達投顧研判，根本因素在於供需失調，雖不能輕忽油價產生的影響，但原油產能增加，油價拉回修正是遲早問題，面對10~12月的傳統旺季，對美股似不必悲觀以待。

新興市場 資金回流

新興市場當紅炸子雞，可列為攻擊部位：新興市場今年來經歷各項利空衝擊修正，特別是4月中旬以後，亞股受中國宏觀調控重創，遭逢無情拋售賣壓，將今年第1季、乃至於去年漲幅回吐殆盡，與去年凶悍漲勢相較，可謂豬羊變色。不過，第3季以來，新興市場的投資價值再度浮現，並陸續吸引國際資金回流。

寶源投顧研究部經理林鴻胤指出：「許多亞洲企業盈餘預期及股票評級遭到調降，股價都已先行反應，包括台灣、南韓等領導企業浮現投資價值，配合旺季國際訂單回流、MSCI題材，第4季上攻潛力大，可加入攻擊部位。」

亞洲出口數字持續亮麗，顯示美國、中國需求仍然強勁，各國也以寬鬆貨幣政策為經濟成長護航，重要的是亞股平均本益比達歷史低檔8倍左右，李哲宏說：「雖然高油價、升息延緩成長，但亞股是第4季股票型基金佈局的最佳市場。」

富達投顧協理謝誠晃分析，油價問題對通膨影響已相對較輕，但亞洲各國消息好壞參差，建議在相對有利時點分批承接，或以區域基金介入為宜，積極型投資人亞股可佔資產配置4成，穩健型則不宜超過2成。

歐元區穩健步伐，適合為核心資產：過去1季裡，英國央行為對抗通膨，持續升息，使得利率攀至4.75%，股價表現雖見區間整理，但普遍優於歐元區國家；而歐元區股價也一度面臨原油價格攀升壓力，未來歐洲對美國、日本出口能否繼續成長，將是復甦擴張的重要指標。

景順投信分析，受全球經濟趨緩影響，歐元區各項指標亦面臨考驗，歐洲採購經理人指數在油價攀升、經濟趨緩擔憂下，8月指數由54.7下滑至53.9，而失業率過去4個月來均維持在9%。

匯豐中華投顧指出，歐盟東擴後，新歐盟成為全球最大經濟體，將刺激經濟成長並創造大量就業，提高歐盟的全球影響力，加上歐洲景氣與企業獲利週期，通常落後美國市場1年，國際研究機構推估，歐洲復甦步伐將在今年下半年至明年上半年加速推進。

U型反轉 可望確立

分析師認為，歐洲採取先出口、後內需的景氣循環模式，基於歐洲市場長期相對穩健、不易大起大落，適合做為資產配置中的核心資產，第4季可擇優重點佈局，建議投資比重約15％。

今年市場輪動明顯，投資首重分散佈局：JF怡富資產管理投資董事張慈恩說，今年來牽動市場的議題很多，如油價高漲、利率動向、美國大選、中國宏觀調控、美國經濟趨緩等，儘管利空效應已漸淡化，卻仍是未來焦點。

整體來看，股市已在前2季大幅反映各項利空消息，若歐美主要經濟體溫和擴張態勢獲確認，股市可望溫和向上呈U型走勢，因此投資佈局還是應以股市為重。

在不確定因素未褪下，第4季全球股市仍可能出現明顯波動，張慈恩建議分散佈局，以防禦型的歐洲部位，搭配攻擊型的亞洲、日本等，積極型投資人股票部位可拉至8成、穩健型6成、保守型5成左右。