《專家講股》年線有守 中線反彈未結束

雙十國慶之後的台股呈現開低、狹幅震盪的走勢，主要是陳總統國慶日演說並未提出兩岸政策具體的措施，而中國在十一長假結束後，對於原物料買盤並未積極，加上財政部預計大筆釋出彰銀、兆豐金官股，使得早盤傳產股賣壓加重。不過，從買單總數後來居上，以及期指與現貨仍保持正價差的情況來看，整體賣壓不大，尾盤拉高，僅以小黑作收，加權指數「以盤待跌」的模式與9月份的情形如出一轍。

包括中國在十一長假後的買盤回籠、政府對兩岸政策釋出善意以及金融股的MSCI效應，都是促成本波突破6100點的主要關鍵因素，但在週一卻有利多出盡或利多淡化的情形，收盤指數不但連續3個交易日未再創新高，並且為近3天以來最低收盤價，顯然市場對後市疑慮加深。從短期氣氛看來，似乎較不利於多方，惟大盤突破年線反壓之後，過關拉回的現象並不明顯，週一年線就發揮支撐力道，顯示後繼買盤有效去化賣壓，加權指數即使拉回測試10月4日5945~6012點間跳空缺口，也不至於回填整個缺口，中線趨勢仍由多方掌控。

近來觀察整體資金流向明顯對電子股不利，過去5年，只要電子股佔大盤成交比重跌破4成一段時間，就屆臨波段轉折向上的契機，不過自從8月9日起，電子股佔大盤成交比重一路下滑，再也沒有超過佔大盤成交金額7成的比率，且已經連續7個交易日佔大盤成交金額的比重未超過4成，週一尚且跌破3成的比重，人氣退潮情況可見一般。電子股長期的疲弱應與產業微利化以及成長趨緩有關，包括員工分紅的爭議、財報地雷效應和旺季不旺的疑慮，都只是短期誘發的變數而已，反觀傳產股表面上是挾國際油價漲勢與傳統旺季效應而扶搖直上，實際上是受到以中國、印度為主的新興市場龐大需求帶動所致，此為支撐非電子股長多架構的主要背景因素。

過去，鋼鐵股與航運股只要佔大盤成交比重分別超過17%和10%，就有短期回檔的壓力，但是近日來，成交量強強滾，交投熱絡依舊高燒不退，資金源源不絕，佔大盤成交比重居高不下，絲毫無自高檔退燒的跡象，連受官股調節利空襲擊的金融股在週一仍保有約2成的成交比重。

從傳產股在量價亮麗的表現對照電子股的節節敗退，可以明顯看出盤面結構的改變，而此一結構性變化又與產業獲利的消長以及在低利時代投資導向的轉變有關。

以日前央行升息的動作為例，對於提高固定收益族群收入的幫助不但有限，反而是增加廠商的借貸與金融操作融資的成本，從某種程度來看，並未改善目前所出現「負利率」的壓力，倒是造成以固定收益為主的資金四處流竄，尋求擊敗通膨的投資標的，資金持續流向兼具高獲利與高配息的傳產股、直接受惠升息與MSCI效應的金融股以及對抗通膨首選的資產股。在這種背景之下，傳產股成為加權指數上攻的主要推手，電子股則淪為墊檔的配角，期待過去由電子類股主導盤面的模式，無疑是緣木求魚。

雖然外資單日買超金額略微起伏，並非一直線往上加碼，但是上禮拜外資單週加碼金額衝高逾424億元，創下今年單週第2大金額紀錄，長線資金因11月份的MSCI效應而陸續進場佈局，即使短線加碼動作因美股拉回而保守，但基本上，外資根本不必急於賣出持股，只要摩台指維持正價差，對外資而言，就有套利加碼的誘因，短線外資在台股就不會缺席，由底部越來越高的情形看起來，中線反彈行情尚未結束。

（許派一）