台股已超跌 外資券商頻喊進

記者王孟倫╱專題報導

　 從4月下旬以來，台北股市連續兩週陷入多重利空陰霾，儘管這段期間有不少大型外資券商公開表態，強調台股股價已經超跌，現在反而是逢低佈局之際﹔但實際握有資金的外資法人卻不買帳，光從4月27日截至5月7日，外資法人就一路9連賣、總計賣超金額約新台幣704億元。

　 外資券商指出，由於台股太容易受到非經濟因素波動，使得遠在國外的外資法人對台股產生高度疑慮，不願輕易進場加碼；不過，多家外資券商也預估，520總統就職之後，台股可望啟動新一波反彈。

　 「台股究竟是怎麼一回事？」這波指數急跌，不僅國內投資人心慌慌，其實連外資法人也是「霧煞煞」。

　 對於這波台股指數重挫，瑞銀證券總經理於貽勳嘆口氣表示，「大家實在太過度反應了」。他表示，這段期間股市的觀望氣氛難免，但跌幅太大實在沒有道理，不過，他認為短線跌幅越深，反而越能拉出較大反彈空間，台股仍然有很好機會。

　 摩根士丹利董事總經理兼台灣研究部主管何資文也認為，近日台股重創，使汽車、原物料、航運及中概股股價也回檔修正，金融、電子股卻連帶受影響，股價已經超跌；他建議外資法人客戶可加碼金融和上游電子股，今年高點上看7500點不變。

　 問題來了！儘管各大外資券商主管與分析師頻頻喊話，建議外資法人仍可加碼台股，但一向被市場視為台股多頭總司令的外資法人，這回不僅不捧場、反倒是連續減碼台股，還屢創賣超新高紀錄。

　 這不禁令市場提出懷疑，為何外資券商與外資法人不同調？首先，這必須先了解外資圈的結構，大家所熟悉的外資券商（sellside），其主要工作與角色，是向海外資產管理公司（buyside）、也就是俗稱的「外資法人」推薦股票，因此，真正手握可觀資金、進駐台股做買賣，並不是外資券商，而是外資法人。也就是說，外資券商的建議，並不能完全與外資在台股動向畫上等號。

　 「沒辦法！外資法人現在還是有很大的疑慮」，摩根大通台灣區研究部主管余婉文解釋，這波外資連續賣超的動作，主要來自於外資對台股的高度不確定性，因為本土資金、尤其是國內散戶，最近一直受到「非經濟面因素」而動輒大賣股票。

　 余婉文表示，最近消息利空又特別多，既然已經預期台股會大跌，外資法人沒理由不跟著調節手上持股。

　 於貽勳也說，像之前的中國經濟降溫效應，影響應該只是局部性、卻引起各類股全面重挫，投資人根本是在亂賣股票；接下來的希臘雅典爆炸事件，那就更沒道理，因為亞洲始終就不是國際恐怖攻擊的重點、更無關台股基本面，卻引起恐慌性殺盤。

　 余婉文強調，她已經向外資客戶發出報告進行信心喊話，因為這波利空反應顯然已經過頭，外資無須看淡台股。

　 現在市場最關注的是台股究竟何時能出現反彈契機？外資資金何時才會重返市場？對此，外資圈出現樂觀共識，認為520總統就職典禮之後，台股可望有一波漲勢。

　 摩根士丹利交易部門副總裁羅樹中指出，台股這波暴跌是屬「補跌」，因為台股選前利多的想像空間造成超漲，但其實亞洲股市及美國股市早已開始修正。

　 羅樹中認為，台股近日與其他亞洲股市相比，有超跌的情形，「投資人不必悲觀，近日短線醞釀反彈契機可期。」

　 高盛證券亞太區科技股投資策略分析師金文衡認為，近期股市下跌，反而可以視為對下半年布局的極佳買點，他預計，「台股下一波上漲行情，將從5月下旬開啟。」而德盛安聯投資長吳宏圖表示，台股相較其他新興市場仍較具投資價值，近兩週台股大幅拉回後，許多跌深的績優電子股、金融股已深具投資價值，「外資應會在520之後，開始加碼台股。」

　 余婉文也認為，從基本面來看，台灣企業的獲利數字仍強勁成長，企業平均負債資產比也處於低水位，加上國內內需市場及總經環境的良好，「台股後勢沒有悲觀的理由」，520政局明朗化之後，台股可望露出曙光。

　 儘管各大外資券商都將520之後視為台股轉機或外資進場的關鍵時間點，但一位美系交易室主管則認為，從過去經驗來看，往往市場出現高度悲觀時，也就是外資選擇進場出擊的時機。

　 例如2002年的一邊一國論、2003年的SARS疫情等，外資屢次都抓緊台股底部大舉進場，成為市場上最大的贏家。因此，他認為外資資金現在操作台股手段相當靈活，如果台股持續向下修正，不排除歷史重演，也就是外資提早在520前大軍進場加碼台股的可能性。