《權證市場分析》價外程度20% 選後權證首選

由於選前觀望氣氛濃厚，上週台股的走勢相當沉悶，變動的幅度不大，成交量也持續萎縮，雖然美股表現不佳、外資賣超幅度較前週擴大，但因政府基金積極護盤，使得台股維持狹幅盤整的格局，人為控盤的成分相當高，在選舉結果明朗之前，投資人的心態顯得十分的保守。

以技術線型來看，近日台股的高點分別為10月6日的6135點、11月18日的6088點，低點則分別為8月5日的5255點、10月27日的5597點與11月30日的5722點，呈現三角收斂的格局，短中期均線糾結在5890點附近，台股的五日平均波動率也從11月底接近35%的高點，下降至上週五約6%-7%，是近期的新低水準。

由於大盤指數已接近三角收斂格局的末端，且波動率下降至低點，預期台股在選後會有明顯的波動出現，本週除了立委選舉結果揭曉之外，美國多項經濟數據會陸續公佈，且數家重量級企業將公佈財報，FOMC也將召開會議，屆時向上或向下的方向將確立，指數會有大幅度的變動，波動率也會自低點攀升。

因為選情並不明朗，在台股方向不明確且投資人不願損失時間價值的情形下，使得上週權證的隱含波動率也跟著下滑。

在目前的盤勢下，投資人可根據對選舉結果及個股走勢的判斷，考慮價外程度在20%左右，且距離到期日不會太短的認購或認售權證。（見附表）

如果投資人看對了個股的方向，購買權證將可賺得槓桿操作的獲利，而且若未來波動率提高，將使權證的價格進一步向上推升，股價與波動率的方向都對投資人非常有利。而價外程度在20%上下，且距到期日不會太短的權證，可讓投資人有相當的槓桿倍數，到期時易有履約價值，時間價值遞減的風險較低，投資人能易於獲取股市波段變動的利益。

萬一投資人看錯了方向，投資人的損失有限，最多僅會損失原有的權利金，而且標的股價雖然與投資人的看法相反，但是如果波動率上升的話，將可使權證價格呈現較為抗跌的走勢，權證下跌的空間相對有限。

而如果以買進股票或放空股票的方式參與波段走勢時，若投資人看法正確，股票報酬的爆發力將不如權證，若投資人不慎看錯方向時，又有可能造成極大的損失，因此在波動率達近日低點，且預期股價會有大幅變動時，投資人可依自己對行情的判斷，利用權證做槓桿操作。

在類股選擇上，認為選後有慶祝行情的投資人，可留意金融類股的權證；而在傳產類股方面，由於國際原物料價格回檔速度快，全球相關個股走勢較為疲弱，因此介入風險較高；至於在電子類股方面，則建議可留意美股動向以及外資賣超動作是否有減小的現象，以作為本週操作的依據。（中信證券 葉涵華）