看清半年報 找出好股票

記者王憶紅╱專題報導

上半年年報陸續出爐，如何從半年報選擇投資標的，投信法人指出，首先要將半年報架構在景氣循環觀念下，在景氣循環觀念下，以上半年獲利推估出全年表現後，就本益比觀察股價是否進入投資價位，以及分析毛利率變化、存貨是否偏高，應收帳款是否暴增等，再輔以觀察下半年產業景氣表現，以判別個股投資價值。

產業都有淡旺季之別，上半年獲利不佳，並不代表公司全年走弱，以電子業為例，PC相關產業的旺季多在下半年，尤其是第4季，因此，上下半年的獲利多為4:6。一般淡旺季不明顯的產業，可以上半年每股獲利乘上2，即作為全年獲利。

推估獲利後，可將個股獲利與同族群相較，以找出個股的相對價值，且須與市場法人預估相較，若個股獲利較法人預期佳，市場會給予正面評價，股價也將有所反映。

同時，也可將全年獲利以本益比方式，觀察股價合不合理，現階段在股價下修下，投資人可以市場認同的本益比乘上個股全年獲利，探討個股價位是否合理，值得注意的是景氣循環股的台積電、聯電、華邦、南科等較不適用此方式推估。

個股上半年若獲利佳，但獲利成長力道不如營收成長表現，問題可能出在毛利率，就電子業方面，在電子產品成熟，進入微利時代下，毛利率的高低就須斤斤計較。

毛利率的觀察重點是將上半年平均毛利與去年上半年比較（YoY；年增率），年增率則是將毛利放在產業淡旺季相同的基準點上做一比較，若較去年同期差，市場會給予負面評價。

另外，不妨從上半年報中看看公司存貨金額高低，以及應收帳款增減，若與去年下半年差異過大，則需要向公司查詢原因。