股票選擇權 保護性買權 新機制熱身

〔記者陳梅英╱台北報導〕繼修改契約規格，提出造市獎勵措施後，期交所參考國外經驗，準備推出保護性買權（Covered Call）機制。

所謂保護性買權，是針對股票選擇權契約買權賣方交易人，可以用手上現貨代替保證金繳交。由於股票選擇權規定必須以實物交割，因此，若此保護性買權機制上路，對於手中持有現股的交易人與法人，可說是一大利多。

股票選擇權在92年1月上市以後，由於交易清淡，期交所93年8月2日起將股票選擇權合約放大5倍，並取消近月份合約，盛大舉行造市與造勢活動，最近期交所更著手規劃保護性買權，根據該企劃案，買權賣方交易人，將可以手中持有的現貨部位代替保證金，如此，既不影響股票選擇權結算交割作業安全，還可提高交易人資金運用效益，有助於股票市場與期貨市場活絡，一舉兩得。

期交所表示，保護性買權在國外交易所普遍實施，包括芝加哥選擇權交易所（CBOE）、美國證券交易所（AMEX）、東京證券交易所（TSE）等多家交易所，優點是交易人可充分利用其持有的標的證券，有效使用現有資金，同時，買權賣方交易人以標的證券繳交保證金策略，等於是預先交割，可避免違約風險。

根據期交所規劃，股票選擇權契約的買權交易人以標的證券繳交保證金作業，其所繳交的證券僅限於該股票選擇權的標的證券，也就是，交易人賣出一口台積電買權並決定交付股票作為保證金，則交易人僅可提交台積電股票作為保證金，其他公司股票，如聯電就不可用來作為保證金。

另外，期貨商結算會員辦理股票選擇權交易契約買權賣方交易人以標的證券繳交保證金作業，是依每一交易單位契約到期應繳付的股數辦理，也就是，目前一口股票選擇權表彰5張現股，因此，若要以現股繳交保證金，則賣出一口台積電股票選擇權，將必須提供5張台積電股票作為保證金，因此，保護性買權也可視為是預先辦理交割，該部位已經沒有風險問題下，即使市場走勢對該部位不利，也無須對該部位數提出追繳保證金要求。

股票選擇權重新包裝熱鬧上市後，初期每天還有1千多口的成交量，最近隨著現貨、期貨市場人氣退潮，股票選擇權除了友達、奇美電每天還有接近100口的交易量外，其餘股票選擇權再度出現乏人問津的窘境。

據表示，目前進場交易者，還是以期交所核准的8家造市者為主，一般的法人與散戶還是有限。

分析原因，可能是投資人對於此新商品認識不足，另外，不只法人機構還在觀望中，連期貨商也都還沒有準備好要進場。

有期貨商就指出，因為採取實物交割，需要更嚴格風險控管，還要有充裕的資金，若市場流動性不大，不會急著進場，因此，若保護性買權能適時推出，或許可以解決部分資金運用的問題，對股票選擇權市場將大有助益。