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央行雙率政策 維持低檔盤旋〈二〉（92/1/2）

◎記者郭文平╱特稿

　中央銀行預測2003年經濟成長率為3.43%，略高於主計處預估的3.38%，這點與過去央行對於景氣預測一向是官方預測最低值的做法不同，顯示一向保守的央行對於2003年景氣相當樂觀。但是由於央行認為2003年景氣復甦仍要靠出口，加上維持低利率環境仍有利於企業籌資，因此市場預料2003年央行的雙率政策，仍以「低匯率、低利率」為主。

　新台幣匯率部分，2002年7月17日，新台幣一度升值到32.999元兌1美元，為2002年的最高價位，但是隨後台幣就一路回貶，到10月15日貶到35.168元價位，雖然2002年中，不少外匯銀行紛紛預測台幣在年底可以看到32元，但是半年過去了，台幣匯價仍然盤旋在34.800元上下，沒有見到當初預估的價位。

　不少銀行認為，目前台幣仍然是嚴重被低估，展望2003年，隨著景氣逐漸好轉，台幣仍有升值空間，但是匯銀主管也表示，台幣的升貶，央行態度是一項重要的因素，除非未來景氣有明顯的回升，不然央行仍將維持台幣匯率在低檔的水準，即使央行允許台幣升值，幅度也不至於太大。

　整體而言，出口競爭力是央行重要考量因素之一，綜觀2002年，當亞洲貨幣紛紛走貶時，央行放手讓台幣貶值，亞洲貨幣走升時，央行卻控制台幣在升值幅度不超過其他國家貨幣的水準，主要考量因素，就是維持台幣比亞洲其他國家貨幣稍微弱勢的水準，讓台灣的出口競爭力得以維繫，畢竟，在台灣這樣一個以出口為導向的國家，經濟成長動力仍要靠對外的貿易。

　「低利率」是央行2003年在「低匯率」之外的另一個政策重點，在預估2003年通貨膨脹率僅有0.35%的水準下，央行可以大膽的放手繼續維持低利率環境，降低企業籌資成本，提升企業的籌資意願。

　一般的看法是，即使景氣在2003年開始反轉，在無通貨膨脹的疑慮下，央行維持低利仍然是最有利，貿然升息只會產生傷害景氣復甦力道的疑慮。

　除非景氣在2003年有明顯的惡化，否則央行再降息的可能性不高，這其中美國的動作是重要因素之一，如果美國聯邦準備理事會（Fed）還有降息動作，央行才會有降息的可能，否則台灣目前利率水準已低，在先前央行連續14次降息後，再降息，整體而言效果不大，反而可能步上日本「零利率」後塵，產生流動性陷阱的危險。

　銀行主管認為，現在央行手頭上的定存單餘額已經高達2兆元以上，央行只要逐步釋出手頭上的資金，就可以達到寬鬆貨幣的效果，再降息象徵意義大於實質意義。

　2003年的不確定因素仍多，但是站在央行的角度來看，在台灣還有通貨緊縮的隱憂下，維持寬鬆的貨幣政策是主要基調，至於協助經濟發展方面，央行可以運用的政策工具有限，維持弱勢台幣，可以維繫出口的競爭力，在台灣目前的經濟環境下來看，仍然是比較有利的做法。