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台股迎春 期待「羊」眉吐氣

　編者按 馬年台股豬羊變色，傳統產業股翻身、電子股籠罩陰霾。

　 展望羊年，目前看來車輛、鋼鐵、造紙等傳產股景氣依然看好，但股價漲幅已大，風險相對增加；而電子股中的筆記型電腦、主機板進入微利時代，一線廠商掠奪二線廠商地盤情形將更嚴重；半導體產業景氣回春聲聲慢。倒是金融股大幅打銷呆帳後，「打斷手骨顛倒勇」，羊年股市應不會缺席。

　 《運輸股》運作調漲 行情可期

　 今年除預計歐亞航運載貨量將持續增加，全球貨櫃噸預估增加八％，貨運量約增加四％，供需狀況較去年平衡，再加上中國大陸內需擴增所帶動的貨物運輸需求，將使中國近海及遠洋航運較以往繁榮，台灣航運亦因承攬業績可望增加，使航運股行情可期。

　 在景氣逐漸好轉帶動下，運價也紛紛調漲，海運貨櫃業方面，歐洲線去程航線在元月初已調漲二百五十美元，而越太平洋航線也計畫自五月起，美國線去程運費每四十呎櫃再漲價七百美元。

　 散裝船公司則在日本停建新核能廠、舊核能廠檢修，煤礦需求大，以及大陸地區因推動基礎建設，鋼鐵、煤的進出口量增加，在需求帶動下，散裝船日租金也水漲船高。

　 法人推估，長榮海運今年獲利上看到六十億元，較去年成長五倍，而陽明去年全年獲利上看十億元，超過公司年初內定目標六億元，今年在運價調漲下，以陽明一年美國航線運量為四十萬個二十呎櫃計算，今年每股獲利有一點六元到三點二元。散裝貨運方面，因多為長期租約，因此散裝運價格持續上漲，船商實際獲利不如貨櫃業者。（記者王憶紅）。

　 《鋼鐵股》鋼價續揚 迎接紅盤

　 鋼鐵股在馬年年底發威，封關前一個月漲幅居所有類股之冠；羊年初始，在全球鋼品價格持續上漲的基本面帶動，及鋼鐵股人氣尚未散，第一季應仍會有不錯的表現，第二季以後應視基本面變動，及電子股的強弱而定。

　 羊年開紅盤，鋼鐵股注意的焦點在低價的個股，包括春雨、嘉益、千興、聚亨、威致等。這些個股在去年多已轉虧為盈，今年展望看好，再加上股價處於低檔、風險不大，在封關前即有大量資金轉進，推測短期內仍處於大漲小回的格局。

　 鋼鐵股中另一個注目焦點是題材型的公司，即宣稱要進行合併的燁興、燁輝與燁聯，市場給予很大的想像空間，到封關為止，漲勢仍未停歇，開紅盤後應留意股價是否已達滿足點，尤其是勢漲最大的燁興。鋼鐵股獲利最佳的中鋼及盛餘，一向以傲人的獲利能力著稱，不過股價已達合理本益比範圍，未來能有多大上漲空間值得注意。（記者歐祥義）。

　《水泥股》短線投資 保守為宜

　 水泥股今年以來在公共工程陸續推動、水泥售價持走穩，加上電子股長期低迷，吸引資金流向傳產類股等有利因素帶動下，類股表現相當強勢。不過，由於預計今年上半年水泥售價再漲的空間不大，加上盤面類股輪動格局並未明顯轉變，水泥股股價亦已漲多，投資人短線宜維持中立態度，逢高介入宜慎。

　 分析師指出，今年水泥每公噸平均售價與去年相差不多，需求量亦只維持去年規模，整體而言，今年並沒有強有力的基本面利多支撐。只是目前盤面缺乏主流類股，基本面佳且風險不高的低價股如水泥類股者，自然成為資金轉進的標的。

　 要注意的是，目前這些族群短線漲幅已大，年後上漲力道強弱有待觀察。長線而言，預計今年基本面持平的情況下，各家水泥廠今年的業績表現將取決於轉投資效益回收的良莠，這部分值得投資人加以注意（記者梁世煌）。

　 《化纖股》布廠旺季 熱度增溫

　 上游化纖原料從去年第四季一路大漲，馬年紡織業明顯「上肥下瘦」，不過證券分析師認為，上游化纖廠先前漲幅已大，加上依往年經驗，化纖原料價格的漲勢會在三、四月告一段落，而布廠的旺季效應卻是從年後開始逐步增溫，因此過年後才是國內布廠股價有所表現的開始。

　 年前由於需求看俏，化纖廠商僅接受短單，不接受長單，對長期客戶則採取優先議價權的方式，承諾在市場供不應求的情況下，以當時最新報價出售產品給客戶，顯見市場搶貨的激烈程度。

　 隨市場熱度增溫，化纖廠商已達成調漲共識，二月份聚酯絲、加工絲價格繼續走揚，調幅更大、漲勢更猛，各式產品每公斤售價將調升四元，南亞每公斤調幅更達五元，化纖廠商口袋滿滿。

　 除聚酯絲、加工絲外，尼龍絲也跟進調漲行列。受到大陸買盤挹注，尼龍絲市況相當熱絡，最重要的是，尼龍絲原料價格並未變動，產品價格調漲純粹來自於下游需求暢旺，使其二月份每公斤售價調漲可望超過四元，業者獲利空間更甚於聚酯絲及加工絲廠。

　 儘管化纖產品已連續兩月個喊漲，三、四月份仍將是產業旺季，加上部分化纖廠研擬在農曆年後進行例行性的歲修，屆時供貨量將明顯下滑，可望延續產品的漲勢，預計本季化纖產品每公斤價格的漲幅均可達十元以上。

　 下游部份，分析師提醒，國內布廠業績表現將會出現明顯的強弱差距，因此投資人在選擇時仍應參考實際業績，且應採波段操作為宜。擁有生產原料能力以及低價的個股在短線上值得留意。

　 分析師指出，成衣廠應是今年紡織類股中，股價表現最溫吞的族群，除股價相對較高外，業績成長穩定也是主因之一。不過也因獲利穩定，應可做為投資人長期持有的選擇。其中如興因股價相對位於低檔，加上中南美洲的投資效應持續發酵，使得業績成長力道將可能大於其他公司，值得投資人持續觀察（記者陳麗珠、林正智）。

　 《造紙業》紙漿看漲 利多頻傳

　 國際紙漿價格由去年至今漲勢不斷，除了台紙、華紙可望直接受惠外，下游各家造紙廠的產品售價亦是蠢蠢欲動，預估農曆年後可望有新一波的調漲動作。分析師指出，目前造紙股的基本面偏多，在營收獲利可望進一步成長激勵下，年後表現依然值得期待。

　 漿價經過近期整理後，一般預估，每公噸紙漿約有二十美元的調漲空間，一旦如此，則今年上半年紙漿每公噸價格可望上看四百五十美元，下半年則有機會挑戰四百六十美元，對國內造紙股而言是一項利多消息。

　 分析師指出，由於紙漿價格看漲，目前下游造紙廠均背負沈重的成本壓力，產品售價的調漲幾乎勢在必行。不過，包括永豐餘等業者則強調，目前業者尚未決定調幅多寡，一切還須觀察整體經濟成長情勢而定（記者梁世煌）。

　 《手機股》電子股中 多頭指標

　 在ＧＰＲＳ、彩色螢幕等換機題材再度發酵，市場預估今年全球手機出貨量較去年成長約十％，國內ＯＤＭ手機出貨量持續攀升，在題材炒作下，手機概念股可望成為今年電子股中重要的多頭指標。

　 聯邦精選科技基金經理人陳明道指出，由於去年年底手機庫藏已降至相當低的水準，且預估未來彩色手機與黑白手機的價差將會縮小，將有助於未來手機的汰換率。而擅長製造與成本控制的我國手機代工業者，將受惠於委外製造趨勢，成為國際手機大廠主要代工基地。

　 例如手機組裝廠的明基，預估今年手機出貨可較去年成長，市場也預估明基今年手機出貨達一千八百到二千萬支。發展自有品牌的大霸，除在大陸持續銷售外，今年也將跨足到台灣、香港、巴黎、倫敦市場。手機零組件的毅嘉、飛宏、美律、綠點等，也預估今年營收可望較去年至少成長二十％以上（記者王憶紅）。

　 《金融股》獲利提高 後市看好

　 金融股已明顯走出空頭陰霾，尤其政策面及題材面持續偏多，加上擴大打銷呆帳，資產品質明顯提升，羊年獲利能力可望提高。

　 證券投顧分析師認為，多檔個股去年積極朝財政部「二五八」金改目標努力，二○○三年的提存金額可望降低，相對的獲利能力即將提高，其中指標股如中信金ＥＰＳ可能超過三元，第一金、華南金、兆豐金、台新金等則可望突破二元。

　 分析師認為，新銀行去年也擴大轉銷呆帳，多家雖出現稅前虧損，但預期獲利能力提高，農曆年封關前股價已飆漲一大段，如聯邦銀、萬通銀等更一舉漲回票面十元以上，預期開春後仍將持續發威。其他如遠東銀、大眾銀、安泰銀、玉山金等，均是值得注意的重點個股。

　 至於保險股如國泰金、富邦金等大型金控股，及獲利持續居第一位的台壽保等，在主管機關放寬海外投資上限利多下，有助提升保險資金運用收益率，應能反映在股價上（記者呂清郎）。

　 《汽車股》羊羊得意 再迎佳績

　 馬年可說是汽車股大豐收的一年，不僅營收、獲利表現亮麗，股價也鹹魚翻生；展望羊年，具中概股色彩的裕隆車、中華車，營運前景持續看好，勇奪去年汽車銷售總冠軍的和泰車，今年很有希望蟬連內銷市場冠軍，三陽工業則在越南VMEP機車廠獲利挹注下，去年轉虧為盈。

　 轉投資大陸收益，是去年裕隆主要獲利來源，占裕隆獲利的三分之一以上，風神汽車今年中將導入SENTRA房車生產，產量可望突破五萬輛以上，對裕隆獲利的貢獻度將持續提高。

　 中華車去年稅前盈餘高達六十三點六四億元，創開廠來最高，股價也一度突破七十元大關，與裕隆車同被視為車輛業雙雄。中華車轉投資的大陸東南汽車，在取得轎車生產資格後，預估東南今年稅前利潤上看人民幣十到十二億元，可望為中華車帶進二十億元以上獲利，法人甚至樂觀預期中華車股價今年有機會挑戰百元大關。

　 和泰車去年稅前盈餘達十七點九一億元，創歷年來新高，每股稅前盈餘達三點二八元，也創下上市以來新高。今年還將發表一款小型新車，國瑞豐田蟬連今年銷售總冠軍希望頗濃。

　 三陽工業去年受到與本田技研分道揚鑣影響，營收僅一百五十一點四一億餘元，較前年衰退十七點二％，但在轉投資越南VMEP廠獲利突破二千萬美元挹注下，去年稅前盈餘達一點○四億元，每股稅前盈餘為○點一三元。在三陽與現代汽車合作陸續導入新車國產化、越南VMEP廠獲利持續看好下，羊年營運可望從谷底翻身（記者高嘉和）。

　 《筆記型電腦》調整步伐 再創高峰

　 台灣大型筆記型電腦代工廠去年有驚無險，廣達、英業達、仁寶營收均有成長。

　 ＮＢ龍頭廣達去年全年營收達到一千四百二十二點六億元，較前年的一千一百二十三點一三億元成長二十六點七％。

　 去年十二月廣達筆記型電腦出貨量逾六十五萬台，也創下歷史新高。

　 第二把交椅仁寶，去年全年營收累計為一千一百六十四億元，也較前年七百七十一點九五億元大幅成長五十點七八％。

　 英業達去年全年營收為六百八十三點二一億元，較前年六百二十三點二億元成長九點六三％。

　 目前台灣的筆記型電腦出貨量市佔率佔全球比重已達六十％以上，根據ＩＤＣ預測，二○○三年ＮＢ全球總出貨量為三千三百九十五萬台，ＰＣ出貨量為一點四五億台，其中ＮＢ出貨量可較低迷的二○○年成長十八點四二％。

　 英業達副董事長溫世仁表示，未來五年內，七十％的ＰＣ都將由筆記型電腦取代，然而筆記型電腦代工廠商毛利率滑落，廣達電腦董事長林百里都不免自嘲硬體代工是「微利」（Micro-profit)，因此，積極朝手機、無線ＰＤＡ等高毛利行動通訊產品發展，減緩筆記型電腦代工部分毛利下滑速度。

　 展望羊年，仁寶總經理陳瑞聰相當樂觀。

　 他表示，對筆記型電腦廠商來說，今年筆記型電腦產業肯定可較去年更佳，因為筆記型電腦可望再拿下更大的ＰＣ市場版圖，手機、無線ＰＤＡ等行動通訊產品也將有驚人成長（記者卓怡君）。

　 《軟體股》線上遊戲 還有得玩

　 資策會市場情報中心預測，隨著景氣復甦，資訊服務市場今年成長率可望達一成，除線上遊戲仍維持榮景外，金控系統整合、數位台灣政府專案需求，也將小幅拉抬系統整合市場。

　 分析師認為，羊年軟體類股價將呈現兩極化趨勢，高價線上遊戲類股業績不至於有太大變化；而去年頻降財測的系統整合族群，則因產業特性落後於景氣，最快也要到第三季才會逐漸復甦；至於工具軟體類股，預料以搭售為主力的廠商業績仍將續強。

　 智冠旗下轉投資遊戲新幹線，取得「仙境傳說online」中國代理權，並已在中國四地開放測試，法人預估智冠今年光是來自遊戲新幹線、中華網龍二家子公司挹注，每股稅前盈餘就可超過十元。

　 至於線上遊戲龍頭「天堂」代理商遊戲橘子，分析師認為，以國內線上遊戲市場規模而言，今年內挑戰「天堂」最高同時在線人數十八萬人，仍相當困難，加上海外市場可望停止虧損，儘管羊年營收成長率可能衰退，但橘子所創造營收與獲利，應可維持軟體類股領先地位。

　 資策會市場情報中心認為，去年年中起跑的數位台灣計畫，將是系統整合業者的希望所託，如三百六十二億元的數位台灣計畫，約有三百億元釋出民間執行，此外，金控整合資訊系統建置需求將加溫，系統整合業者今年不會比去年差（記者王珮華）。

　 《主機板》鴻海爭戰 小廠遭殃

　 電子類股的行情持續低迷，其中主機板族群也受到今年PC產業需求尚未見到回升跡象的影響，股價也呈現區間整理的格局。

　證券分析師認為，由於價格持續下滑，加上鴻海也加入這個戰局，使得今年國內主機板產業仍是價格戰的殺戮戰場，因此只有能使獲利極大化的公司才有機會在這場戰役生存下來；相對而言，財務狀況不佳的二線廠，投資人應特別小心，以免誤觸地雷。 分析師指出，受到九一一事件下單延後效應的挹注，使得去年第一季主機板的市況出乎意料的好，不過該情況在今年恐難再度出現，使得今年主機板的景氣變化週期應與往年相去不遠，要出現較大的需求力道，最快也要等到第三季。因此中長期有意介入的投資人，不妨等到第二季再行進場，而在此之前則可進行區間操作。

　 此外，根據外資的研究報告指出，由於企業換機需求可望出現，加上國際電腦大廠極力拓展市佔率，使得今年OEM市場的成長力道應會超過CLONE（組裝）市場，因此華碩與精英今年的股價表現應會較為突出。

　 不過也有分析師認為，目前國內主機板均在積極進行轉型與多角化經營的動作，因此未來股價表現，還是得看各公司最後的業績表現才可斷定（記者林正智）。

　 《半導體股》第二季起 應有表現

　 半導體產業今年開春以來重大事件頻仍，相關個股股價因而隨之起伏不定，分析師指出，雖然受到設備歲修及淡季影響，晶圓代工雙雄一、二月份的業績表現仍難擺脫衰退，但由於第二季開始業績可望有所表現，加上股價經過長期整理後下探空間不大，中、短線已具有逢低介入的空間。

　 事實上，去年十二月至今有關於半導體產業的多空消息不斷，較為重要者包括聯電與矽統侵權訴訟達成和解，聯電並取得矽統三席董事，其次則是茂德與英飛凌之爭、以及台積電赴中國設立八吋晶圓廠獲得投審會初步審核通過等，各事件對於相關個股的股價均有多空不同的影響。

　 不過，分析師指出，目前基本面以及外資動向，仍然是影響半導體股價走勢最根本的因素，尤其外資後續對於晶圓代工股的操作心態，是否持續轉趨積極，將是一項重要的觀察指標。

　 至於年後景氣走勢，目前法人對於半導體的產業景氣多數看好下半年可以轉好，因此中長線投資人年後仍可逢低介入晶圓代工雙雄。

　 至於ＤＲＡＭ族群，由於第一季的主機板出貨量未見明顯起色，顯示電腦終端市場需求仍低，加上市場主流ＤＤＲ ＤＲＡＭ價格持續低迷，使得ＤＲＡＭ股的表現相對較不穩定。法人預估，該類股年後走勢尚須觀察ＰＣ市場市況而定，短線仍維持中立（記者梁世煌）。

　 《面板業》出貨走強 期待翻紅

　 三月份ＴＦＴ—ＬＣＤ出貨量預計會持續上揚，面板價格在第二季之前還有機會調漲，因此，羊年新春開紅盤，面板族群應有一段漲升空間。

　 交銀金控產業分析師王政中表示，十五吋面板在二月份仍有機會再漲一波，以廠商目前預估三月份出貨量將持續走強來看，農曆年前壓抑的股價，可望在年後配合資金行情而得到紓解。

　 至於第二季後，由於進入電腦產業淡季，加上韓國ＬＧ仍不斷擴廠、三星的五代廠良率提高、華映龍潭四點五代廠進入量產，光電協進會預估第二季起面板供給將再度出現供過於求的情形。

　 根據光電協進會統計，今年全球在大尺寸的供應上將會達九千五百萬片，但是在大尺寸整體的需求將只有八千五百萬片左右，全年將供過於求約十一％左右。

　 王政中也認為，在供過於求下，今年面板價格不容易出現去年急漲急跌情況。

　 由於韓國三星於十五吋面板的成本已經壓縮到一百六十美元一片，未來隨著良率提升，成本不斷下降；但台灣廠商成本仍然偏高，二月份十五吋面板即使提升到一百七十美元，仍然無法打平，因此，廠商的挑戰恐怕才剛開始（記者陳梅英）。

　《IC通路股》訂單暢旺 注意題材

　 根據國外研究機構指出，今年ＰＣ產業年複合成長率大約在七點六％，不過，受惠訂單集中於大廠的效應，以及國內電子廠商今年接獲不少國際大廠釋出的手機、遊戲機訂單，使得國內ＩＣ通路商今年營收普遍預期將出現可觀的成長。

　 按往年傳統，電子業第一季營運將較前一季疲軟，但部分業者預測，從市場面來看，估計今年第一季將較去年第四季下滑五到十％，但部分ＩＣ通路商受惠新產品線加入、部分零組件漲價，以及營運規模提升，今年第一季表現可望優於整體市場。

　 中信銀投顧認為，由於ＩＣ通路商代理所有電子產業零件，因此各項電子產品的熱門題材都會對相對應的ＩＣ通路商的股價有所激勵。因此操作ＩＣ通路股除可依本益比當參考外，尚可依個別公司重點產品的不同題材作題材性操作。

　 根據市場法人推估，世平、友尚、威健、增你強等，今年的營收都可望較去年成長二十％。品佳、奇普仕更可望成長四十％以上。而華立則預估今年營收可以成長五十％。其中，奇普仕合併錦星後，預估獲利更可成長七十六％。 （記者王憶紅）